浙商证券:给予荣泰健康买入评级目标价位3228元

时间:2022-09-18 02:52:10 作者:欧宝体育欧洲杯在线 来源:欧宝体育比分

  浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对荣泰健康进行研究并发布了研究报告《深度研究报告:产品领先,高端按摩乘风起航》,本报告对荣泰健康给出买入评级,认为其目标价位为32.28元,当前股价为24.85元,预期上涨幅度为29.9%。

  荣泰是按摩椅龙头企业,深耕按摩椅行业二十五载。2002年上海荣泰健康科技股份有限公司成立,从一家代工工厂转型为优质自主品牌企业。从股权结构上看,公司为家族企业,林氏家族持股超过50%,公司股权结构清晰。

  公司产品技术优秀,核心技术不断突破。导轨+机芯持续升级,荣泰产品技术不断突破,从最早的直型导轨升级到行业独创的柔性导轨,按摩机芯技术不断突破,双子座技术行业独创。

  从产品销售渠道和品牌看,荣泰在国内打造年轻化的品牌形象,海外则以代工为主。2020年荣泰将所有线下门店转为经销模式以迅速打开市场,荣泰通过明星代言+注入漫威IP的方式打造年轻的品牌形象。海外荣泰以代工为主,其中BodyFriend为公司最大代工客户,公司下游客户资源优势。

  国民健康消费意识提升,我国按摩电器市场扩容。1)我国智能按摩器具市场规模逐年扩大,2020年市场规模已经达到150亿元;从细分品类看,我国智能按摩椅市场规模占比达到46%。据此推测,2020年国内智能按摩椅市场规模为69亿元。2)随着居民的健康消费观念在不断提升,城镇居民的人均医疗保健支出从2015年的1443元上升到2172元,复合增长率达到7%。3)中国65岁以上老人占比不断攀升,2021年我国65岁以上人口占比为14%,相比2000年提升7pct。我国亚健康人群占比提升有助于刺激按摩电器需求。

  我国按摩椅渗透率相比日韩有较大提升空间,市场潜力大。1)目前我国按摩椅渗透率仅为1%,相比日本(27%)、韩国(12%)有较大的提升空间。2)根据我们的测算,对标日本、韩国2020年的老龄化率和渗透率,中国按摩椅年销售量预计在2027年达到117亿元(若中国老龄化进程与韩国、日本相似)。

  中国是全球按摩椅生产中心,全球制造地位不断提升。国际按摩椅市场对中国制造的依赖度提升,2021年中国按摩椅出口总额为64.69亿美元,2010-2021年中国按摩椅出口额CAGR为16.89%;2021年中国按摩器具出口额占比(分母为全球按摩器具出口额)为65%,对比2010年占比为40%。

  亚洲按摩椅快速发展,文化根基奠定基础。按摩椅起源于日本,按摩椅市场在日本高度成熟。在全球按摩产品和其他个人生活体验设备市场中,亚洲的增长速度最快(2016-2020CARG为11.4%)。亚洲高端按摩椅市场集中度高,2020年该市场CR5达79.4%。

  欧美市场按摩椅市场尚处于早期,欧美按摩椅成长有助于中国制造企业。以美国、德国为例,中国对美国出口按摩器具的金额快速增长,2010-2019年中国对美国和德国按摩器具出口额CAGR分别为19.5%、13.9%。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,长江证券崔甜甜研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.15%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.6亿,根据现价换算的预测PE为13.36。

  该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为29.41。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,荣泰健康(603579)好公司3星,好价格4星,综合评分3.5星。(评分范围:0 ~ 5星,最高5星)

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